投資者保護局對網友問題的答復（三）
一、問：去年以來，證監會開始推行新一輪的新股發行制度改革，今年4月28日，在公開征求社會意見的基礎上發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》。請問證監會的新股發行制度改革中對中小投資者權益保護上做了哪些安排?(網友IP:125.39.39.★)
答：保護投資者合法權益是資本市場各項制度規則制定的核心原則,在新股發行制度改革中得到了充分體現。4月28日，證監會發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，著力于完善信息披露和市場約束，核心目的是促使新股價格真實反映公司價值，實現一、二級市場的協調健康發展。具體做出以下安排：首先，進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性，全過程、多角度提升信息披露質量。其次，明確發行人與中介機構、詢價對象等的責任，加大對違法違規行為的處罰力度等都是直接著力于保護投資者，特別是公眾投資者合法權益的措施。第三，結合我國市場投資者的結構特點，提高了網下配售比例，同時明確了網下向網上的回撥要求，體現了重視中小投資者參與新股的意愿，兼顧了推動市場不斷規范和對投資者合法權益的積極保護。第四，引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風險評析，旨在為中小投資者在新股認購時提供參考，幫助中小投資者更加準確、深刻地判斷發行人的風險。
二、問：隨著越來越多的境內企業到香港以及海外上市，B股市場逐漸被邊緣化，融資功能幾近喪失，B股市場前途不明，監管部門能否盡快拿出明確的B股解決方案，切實保護B股投資者的利益?(B股股民 IP：183.60.196.★)
答：B股是境內上市外資股的簡稱，是在特定歷史條件下推出的一類股票。對于歷史遺留問題，證監會都將本著負責任、不回避的態度，認真研究提出解決措施。
三、問：最近，證監會新批準了不少QFII投資股市，其中很多是國外的養老金計劃，而我們不斷提倡地方養老金和銀行理財資金進入股市，但是為什么遲遲沒有動作?(網友IP：221.192.149.★)
答：從境外情況看，養老金是最常見的機構投資者，許多養老金將其資產委托給共同基金、對沖基金等資產管理機構進行投資，其中歐美國家養老金的委托投資比例較高，2010年退休金占美國共同基金資產的40%。這些養老金機構在投資方面有較高的專業運作水平，其避險能力也比較強，是成熟市場穩定發展的中堅力量。
境外養老金對投資我國資本市場也有濃厚興趣，許多境外養老金已通過QFII制度投資我國資本市場，一是直接申請QFII資格，目前已有魁北克儲蓄投資集團、安大略省教師養老金、加拿大年金計劃、家庭醫生退休基金、國民年金公團(韓國)、香港醫院管理局公積金計劃等6家境外養老金獲得QFII資格及7.5億美元投資額度;二是通過購買QFII發行的投資境內的基金等產品，間接投資我國資本市場。
因此，無論是從養老金的運作需要，還是資本市場穩定健康發展的目標看，都需要積極培育包括養老金在內的機構投資者。目前，我們正在與有關部門探討養老金等長期資金入市稅收減免等方面的措施。當然，養老金入市并不代表百分之百全投股票，不同的組合、不同的基金，投資要求也不相同，投資方向還包括國債、金融債、企業債等在內的債市，還包括銀行理財產品、組合存款、現金等等。
關于引入銀行理財產品方面，相關部門正在研究，關鍵在于充分揭示風險，并讓投資者自行選擇判斷。
四、問：投資者面臨虛假陳述、內幕交易和操縱市場等證券違法行為時，民事賠償訴訟成本高、費時長、權益難以得到保障，證監會將采取哪些措施推動解決?(網友IP：125.39.39.★)
答：投資者通過證券侵權民事訴訟尋求賠償，不但存在實體法律規范欠缺的問題，也遭遇了諸多訴訟程序方面的障礙。證監會對此問題高度重視，不斷加強投資者權益保護工作的頂層設計，一方面繼續與最高法院密切配合，探索舉證責任倒置等制度創新，積極推動出臺相關司法解釋，進一步暢通民事賠償訴訟渠道。另一方面將以強化保護投資者合法權益為出發點對《證券法》進行進一步評估，推動立法部門啟動《證券法》的修訂工作，按照精細化立法模式，建立健全民事責任追究等制度，增強法律本身的可訴性，充分保障投資者有效行使各項權利。
五、問：在證券侵權民事訴訟中，我國能否借鑒美國的經驗，引入集團訴訟制度?(網友IP：21.67.89.★)
答：我國的證券侵權民事賠償訴訟，確實面臨著訴訟成本高、證據獲取難、索賠效率低等現實困難，使得廣大中小投資者運用訴訟維權的積極性不高。證監會將從完善證券民事訴訟機制、降低投資者維權成本的目標出發，積極借鑒國外證券侵權司法實踐中常用的各種訴訟模式，包括集團訴訟在內，學習其中經實踐證明有益的做法，探索在證券期貨領域建立、試行公益訴訟制度，推動民事訴訟法的修改，不斷完善投資者權益救濟機制。
六、問：目前資本市場投資品種少，創新不多，而國外金融產品非常多，證監會在發展多樣化投融資工具、豐富金融衍生品、為投資者提供更多的投資渠道方面有什么總體考慮?(網友IP：61.78.90.★)
答：伴隨經濟全球化和金融資產的快速增長，作為投融資工具和重要的風險管理工具，債券市場、金融衍生品等在國外成熟市場已經發展了多年。相對而言，我國基礎產品市場化程度不高，管制嚴格，創新不足，風險管理的金融需求不強，產品單調，與國民經濟的發展不相匹配，投資者缺乏金融資產保值增值的投資渠道，難以直接從國民經濟增長中獲得資產性收入，分享經濟增長成果。
作為資本市場改革的一項重要內容，在做好風險管理和控制的前提下，證監會努力提高直接融資比重，優化金融結構，積極發展多樣化的投融資工具，穩步推進期貨、期權和金融衍生品市場發展，滿足多元化投融資需求，更好地服務實體經濟。逐步研究推動中小企業私募債、地方債、機構債、市政債等固定收益類金融產品創新，同時加快實現債券市場的互聯互通。積極研究股票、基金相關的新品種，探索并購重組、資產證券化以及期貨期權等金融工具創新。通過一系列工作，證監會將建立以市場為主導的品種創新機制，不斷豐富市場投融資產品體系，一方面更好地服務于中小企業和創新創業活動，另一方面，針對投資者不同的風險承受能力，提供相應的產品和更多的投資渠道。
七、問：歷史上國債期貨曾經出現嚴重的問題，為什么恢復國債期貨交易?有什么方法能夠控制投資風險?(網友IP：59.175.131.★)
答：1995年“327”國債期貨風險事件是我國在特定社會經濟發展時期出現的事件，主要是由于當時利率市場化機制尚未起步、國債現貨市場不發達、合約設計不合理、相關法律法規缺失等因素造成的。當前，隨著金融市場改革的不斷推進和期貨市場的深化發展，我國利率市場化水平不斷提高，國債現貨市場規模不斷擴大并穩定增長，期貨法律法規日益完善，監管水平不斷提高，市場參與主體也更加廣泛并趨于理性，推出國債期貨的條件基本成熟。“327”事件時我國國債現券市場的流通規模不過1000億，而截至2011年底國債現券流通規模達6.4萬億，是當年的64倍。目前，國債價格市場化形成機制已經初步建立，以《期貨交易管理條例》為核心的期貨法規體系已經建立和日趨完善。
針對國債期貨風險控制和市場監管的特點和規律，監管部門對國債期貨研究制定一系列嚴格的風險管理制度和投資者適當性制度。目前，中金所國債期貨合約、規則及具體風控措施正在研究論證過程中。在此過程中，將廣泛聽取投資者的意見和建議，并通過仿真交易加以檢驗和完善。證監會將會同有關單位認真做好國債期貨上市的各項準備工作，確保國債期貨平穩推出、安全運行。
八、問：證監會為什么要推出中小企業私募債?它和國外的垃圾債有什么區別?(網友IP：121.14.234.★)
答：國外的垃圾債，也叫高收益債券，并非法定概念或特定的證券品種，而是市場對風險、收益選擇的結果。美國是高收益債券發展最為成熟的國家，其高收益債一般是指信用評級低于投資級，收益率比同期限國債高400-500個基點的信用債券。一般而言，中小微企業經營業績波動相對較大，可用于抵押的資產較少，其發行的債券信用等級可能會較低、支持的利息成本較高，符合高收益債券的特征;但如果發債的中小微企業財務狀況良好，或是采用了擔保、抵押等信用增級方式，其債券的信用等級未必很低，債券利息水平未必很高。
當前，我國中小微企業融資難現象較為普遍，迫切需要豐富中小微企業融資渠道。針對這種情況，我會立足于加強對中小微企業的金融服務，研究推出中小企業私募債券。作為公司債的一個種類，非上市中小微公司非公開發行債券目的不著眼于“高收益、高風險”的形式特征，將引入多種增信方式，加強在選擇企業、增強信用及投資者適當性管理方面的工作，一方面彌補債券市場制度空白，更好地服務實體經濟，另一方面也為合格投資者提供創新的投資渠道。
九、問：目前境外ETF產品繁多，證監會在跨境ETF產品推出方面有什么考慮?(網友IP：156.180.58.★)
答：作為指數化投資的重要載體，ETF已經成為個人和機構投資者最重要的資產配置工具,是近二十年來國際上發展最快的基金品種。跨境ETF的工作主要包括兩部分：一是在境內推出跟蹤海外指數的ETF。我們已經對海外跨境ETF的國際經驗、模式選擇、運作機制、風險控制等相關問題進行了深入研究，提出了在QDII框架下推出投資于境外指數、在境內交易所掛牌的的跨境ETF方案。根據《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》(CEPA)，證監會近期一直積極推進港股ETF的準備工作，目前各項準備工作已基本就緒。二是推動境外跟蹤A股指數的ETF發展。目前，證監會正在會同有關部門推動在RQFII框架下推出在香港交易所掛牌的A股ETF產品。通過兩類跨境ETF的協調發展，完善跨境資本的雙向、有序、均衡流動機制，促進A股市場良性發展。
十、問：證監會一直鼓勵價值投資，提倡關注藍籌股，但從目前的市場行情來看，多數藍籌股股價長期不動，我們應該如何看待和選擇藍籌股?(網友IP：60.16910.★)
答：證監會鼓勵價值投資，是基于我國股市估值長期偏高，平均市盈率經常達到數十倍，但是現在已降低到歷史最低水平，與國際上的主要市場基本相當，具備了長期投資價值，倡導理性投資遇到了比較好的時機。倡導關注藍籌股本質上是倡導理性投資、價值投資的理念。績差股不確定性更強，只有經驗較豐富的投資者才適合風險較大的投資選擇。
說藍籌股是股市價值的真正所在，主要是綜合以下幾個方面的考慮：
第一，從藍籌股自身特點來說：一是藍籌公司歷史悠久，具有較高的知名度和良好的信用，產品競爭力強，普遍具有相對穩定的盈利能力，能較好地抵御周期波動，同時股利政策穩定，股息率較高。二是藍籌股代表了經濟結構和產業結構變遷的方向，把握了時代發展的脈搏。如道瓊斯工業指數成分股是全球股市歷史最悠久的藍籌股，其指數成分股的結構變化整體反映了美國經濟結構的變遷。三是藍籌公司大市值與大流通盤的特點，使其股票交易相對不易被操控。
第二，從業績情況來看：截至2012年4月末，全部938家滬市上市公司披露了2011年年報，其中，上證180指數成分股2011年末的總資產、凈資產分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實現營業收入133,539.71億元，凈利潤14,650.08億元，分別占全部上市公司總營業收入和凈利潤的74.9%和89.2%，營業收入和凈利潤分別比2010年度增長22.8%和15.0%，不僅其業績表現高于滬市平均水平，且在2011年度整體經濟增速放緩的大環境里，其業績增速仍高于滬市整體水平。
第三，從分紅情況來看：上證180指數成分股中，共有145家上市公司公布了利潤分配預案，其中143家公司支付現金紅利，擬派現總額達到4,086.26億元，占180家成分股2011年凈利潤總額的28%。其中，2011年派現金額超過100億元的公司有6家，即工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、中國石油、中國神華，分別占其凈利潤的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩定的分紅提供了類似債券的收益特性，能夠為投資者提供較為穩定的現金流。
第四，從公司治理情況來看：以上證180指數成分股為例，多數上市公司在公司治理、規范運作方面的表現較好，而優秀誠信的管理團隊，規范的公司運作，是實現公司持續穩定快速發展、實現股東價值最大化的基石。
另外，根據證監會的監測，今年一季度藍籌股普遍上漲，非藍籌股普遍下跌，二者之間的變化相差近12個百分點，說明價值投資理念正在回歸。
證監會倡導投資藍籌股，實際上倡導的是投資理念，不是簡單的針對那一只股票。影響股價變動的因素有很多，藍籌股的概念、范圍也不是一成不變的。因此，不能機械地理解投資藍籌股的內涵，面對紛繁多變的市場，需要投資者把握理性、價值投資的原則，同時結合市場現狀、預期以及自身情況，具體分析后選擇。
同時，證監會正在加速推進相關制度建設，督促上市公司建立合理、持續的分紅機制，推動中長期資金入市的步伐，為價值投資創造有利環境，為投資者獲取回報提供基本保障。建議廣大投資者堅守大局觀，秉持從容心，建立自己的價值投資理念，尋找有價值的藍籌股。